来源：镁经鼎盛证券
在伊利和飞鹤争当中国婴幼儿配方奶粉“老大”之际，沉寂多年的外资奶粉品牌来势汹汹。在出生率下降，市场萎缩的背景下，它们仍实现两位数增长，诀窍是什么？中国奶粉市场是否将迎来新一轮洗牌？
中外奶粉之争，硝烟再起。
曾在中国市场失利的外资奶粉品牌，正强势回归。
2025年上半年，菲仕兰、美素佳儿、达能爱他美以及a2牛奶公司（英文全称：The a2 Milk Company，下文简称“a2”）均逆势增长，并纷纷交出两位数增长的成绩单。
回顾过去二十年，国产奶粉在“三聚氰胺事件”后，被外资品牌压制了整整十年，直到2019年，飞鹤带头实现反超，才改写市场格局。
如今，外资奶粉品牌卷土重来，而且之前暴露出来的“渠道短板”，似乎已经被补上。相比之下，国产奶粉在低线市场的“护城河”，则逐渐被侵蚀。
这是否意味着，中国婴配粉行业，又将重新洗牌？
外资奶粉逆势增长
2025年上半年，中国婴幼儿配方奶粉（简称：婴配粉）市场整体疲软，仅有0.5%的微幅增长。在这种情况下，国产奶粉与外资奶粉两大阵营表现出了明显的业绩反差。
国产奶粉方面，除了伊利（含澳优）、合生元、蒙牛实现增长以外，其余企业均有不同程度下滑。其中，中国飞鹤（06186.HK）上半年营收91.5亿元，同比下降9.36%，净利润10.3亿元，同比下滑46.66%；贝因美（002570.SZ）上半年营收13.55亿元，同比下降4.37%；奶粉销量同比下降6.04%。
与之形成对比的，是几大头部外资奶粉品牌几乎都实现了两位数增长。
今年上半年，菲仕兰专业营养品板块营收为7.18亿欧元（约合人民币60.39亿元），同比增长18.1%；营业利润为2.19亿欧元（约合人民币18.42亿元），同比增长61.0%。菲仕兰表示，这主要得益于美素佳儿业务的强劲增长，尤其是在中国市场（包含内地和香港）。
尼尔森IQ数据显示，2025年1-5月份，美素佳儿在母婴店、商超、传统电商渠道（不含跨境电商）的婴配粉市场（不含羊奶粉）市占率位列第三，在国际品牌中的市占率位列第一，且皇家美素佳儿3段产品是中国婴配粉单一SKU销量冠军。
达能方面，上半年中国、北亚及大洋洲大区销售额为20.17亿欧元（约合人民币167.31亿元），同比增长11.3%。其中，爱他美所处的专业特殊营养增速最快，销售额为13.7亿欧元（约合人民币113.64亿元），同比增长12.9%。
达能首席财务官Juergen Esser在业绩会上表示，“中国市场对专业特殊营养产品的需求持续强劲，增长主要由爱他美奇迹Essensis系列拉动，市场份额持续提升”。
a2牛奶公司也交出了一份不错的成绩单。2025财年（截至2025年6月30日），a2在中国及其它亚洲地区营收为13.02亿新西兰元（约合人民币56.77亿元），同比增长13.9%。
a2品牌婴配粉在中国市场的份额从2024财年的7.1%提升至8.0%鼎盛证券，跻身中国婴配粉市场前四。其中，a2至初系列实现3.3%的逆势增长，新国标产品市场份额突破性增长至5.5%，创下历史新高。
可见，在当下四大外资品牌当中，美素佳儿、爱他美、a2等都实现了双位数的增长，同时它们在中国市场的份额也得到了提升。
其实，外资奶粉品牌的反扑从2023年就开始了。
尼尔森数据显示，2023年—2024年中国婴幼儿配方奶粉销售额分别下滑13.9%、7.4%，但外资奶粉仍实现了逆势增长。
这两年间，菲仕兰在中国的专业营养品业务保持双位数增长，带动整体的专业营养品营收从11.6亿欧元增至12.18亿欧元；达能CNAO专业特殊营养业务营收从24.5亿欧元增至25.6亿欧元，中国市场成增长主力；a2在中国及亚洲地区营收从10.02亿新西兰元升至11.43亿新西兰元，跻身中国婴配市场品牌前五。
当中国婴配粉市场整体陷入“量缩价稳”的调整周期，外资奶粉却能穿越周期、维持高增长，如何做到的？
逆势增长的“三板斧”
梳理菲仕兰、达能、a2、雀巢等外资品牌在中国的动作可以发现，它们的逆势增长并非偶然，而是围绕产品高端化、渠道下沉与价格管控，找到了一条较为稳定的增长路径。
首先是抓住了婴配粉高端化的机遇。
当前，中国婴配粉市场的增长主要由超高端产品推动。从整体市场占比上看，目前超高端+市场、超高端市场、高端市场、中高端市场及中低端市场占比分别为33.2%、31.2%、24.2%、8.6%、2.7%。
尼尔森数据显示，2025年一季度，超高端市场总额同比增长13.3%，其中，外资品牌在这一价格带的市占率超过60%。
近年来，消费者对含HMO、A2蛋白等配方的超高端奶粉需求增加。外资奶粉品牌在HMO、A2等核心成分上陆续发力，相继推出新品。
例如菲仕兰推出有机超高端莼悦系列；a2推出首款添加高含量HMO的a2紫曜HMO系列；达能爱他美推出至熠系列；雀巢启赋发布启赋未来升级版，全球首创10种核心HMO组合，成为当前市场中HMO种类与含量最丰富的产品。
相比之下，国产奶粉在超高端产品的布局上就显得有些力不从心。以HMO成分为例，目前，绝大多数中国乳企缺乏自研HMO的技术，尚处于应用HMO的阶段，仍需依赖HMO供应商开发相关产品。
无论是早期的DHA、OPO、乳铁蛋白，还是如今的HMO，外资奶粉品牌高端化的核心支撑，是营养成分的不断迭代。正如中国食品产业分析师朱丹蓬所言：“外资乳企业绩向好，与其长期的研发沉淀密不可分。”
其次是渠道下沉。近几年，达能、菲仕兰等相继开发“达e购”“菲常购”等小程序，利用数字化优势实现去中间商化，直达下沉市场母婴门店。
菲仕兰中国总裁陈戈曾向第一财经记者透露，新模式和以往借助于经销商渠道下沉的模式不同，对业务进行了分拆，一方面利用外资奶粉品牌在数字化和品牌上的优势，对接门店和消费者；另一方面通过专业服务商进行物流等服务支持。
以菲常购为例，2021年菲仕兰通过自行开发菲常购App直接链接线下母婴店、服务商，并已经扩展到162个低线城市，当年第四季度，菲常购销售占比就已超过菲仕兰中国婴配粉业务销售额的10%。如今鼎盛证券，该项目已进一步拓展至中国近300个低线城市。
有商家透露，皇家美素佳儿在渠道端采取的服务商模式，将库存与经销商解绑，极大鼓励了下游商家的积极性。“我们不用承担库存压力，只做专业的消费者服务，下单就从品牌的App下单，他们负责配送，全国价格统一。”
a2牛奶公司这几年也在开拓下沉市场，以“无忧购”、O2O等方式增强门店服务价值，实现了更高的渗透率。财报显示，2024年，a2通过持续开拓BCD城市，在母婴店整体份额提升0.2个百分点至3.7%，其中下线市场占比达3.2%新高，核心城市则保持7.0%优势。
最后，在控货稳价方面，外资品牌做的确实比国产品牌好。
乳业分析师宋亮表示，2021年至2024年上半年，国内民营奶粉企业普遍陷入价格战，出现了“破盘、破价、破渠”的现象。如今国产奶粉正在逐步恢复，虽然整体价格有回升，但今年平均价格仍低于2019年。
此外，前两年新旧国标交替，大量国产品牌的旧国标产品开始降价去库存，也引发了“价格战”，出现跨区域窜货、终端低价抛售等乱价现象，渠道利润被进一步挤压。这不仅使终端门店对国产品牌的推广积极性受挫，部分国产奶粉的品牌价格体系也因此出现裂痕。
以飞鹤为例，直到如今，仍有不少消费者表示该品牌奶粉价格混乱，有时差价甚至将近百元。
此外，今年以来，国产奶粉品牌陆续开展了生育补贴计划，部分补贴奶粉经二手交易也流入了市场，再次对价格体系造成了冲击。
相比之下，外资品牌在此期间严格执行控货、控价、控渠道策略，并自去年下半年起通过新品上市实现结构性提价，部分品牌的价格体系有所提升。
雀巢大中华区董事长兼首席执行官张西强在接受媒体采访时表示，“在C端市场，也面临着低价竞争的压力。因此，我们将推出更多高端、健康、功能性的产品，而不是卷低价市场，这也将是未来的重点发展方向。”
菲仕兰中国总裁张展红也向21世纪经济报道记者表示，“希望能够有一套非常好的管控，能够让每一个零售客户跟我们实现共赢。所以我们并不想冒进，还是在有步骤有策略逐步推进下沉。”
乳业专家宋亮认为，稳定的货源与价格体系，不仅有助于提升渠道信心，也能维护品牌形象。对高端奶粉而言，价格体系的稳固往往意味着更持续的终端动销。
又要重新洗牌了？
中国奶粉行业近二十年的竞争格局，始终围绕着国产品牌与外资品牌的博弈展开。
智研咨询数据显示，2007年国产奶粉占据了65%左右的市场份额，其中，三鹿居全国首位，市占率达18.26%，伊利、完达山分别居第二和第三位，市占率分别为12.58%和8.83%。
2008年，“三聚氰胺事件”爆发，消费者对国产奶粉的信任崩塌，外资奶粉开始大幅替代国产奶粉，市占率一度高达60%。
2009年，中国婴幼儿奶粉市场前三名已经全部为外资品牌，多美滋、美赞臣和惠氏的市场份额分别为14.2%、11.6%和8%。
到了2012年，国内前十的奶粉品牌商中，外资品牌占六席，其中，美赞臣、多美滋、惠氏分别以12.3%、11.7%、11%的份额稳居前三。2015年，惠氏成为中国首个年销售过百亿的奶粉企业，被称为奶粉行业的“外资一哥”。
国产奶粉品牌的反击始于2017年。欧睿国际数据显示，国产奶粉的市场份额在2008年之后整体一直呈现下滑趋势，直到2017年才迎来拐点，增长8%。
2018年，飞鹤成为首个营收过百亿的国产奶粉企业，市占率上升至8.6%，位列行业第三。当时的第一和第二分别是雀巢和达能。
2019年，飞鹤超越惠氏，成为中国市场第一奶粉品牌，整体市占率达11.9%。2020年，国产奶粉市场份额达到53%，市占率首次超过外资奶粉，并在此后保持领先。
根据母婴研究院发布的《2024奶粉品牌TOP30权势榜》，2024年中国五大奶粉品牌分别为飞鹤、伊利金领冠、达能、美素佳儿、a2。
国产奶粉能够实现逆袭，一方面有赖于奶粉新政的政策红利，另一方面有赖于其当时在低线城市的渠道潜力。
在政策方面，2016年，《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》出台，规定每一个奶粉工厂最多只能有3个配方系列的9个配方产品的注册资格；2019年《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》出台，力争婴幼儿配方乳粉自给水平稳定在60%以上；2023年，被业内称为“史上最严”的奶粉新国标正式实施。
头豹研究社数据显示，截至2024年末，通过配方注册的1227个新国标婴配产品中，国产婴配产品有983个，占比约80%；进口婴配产品有244个，占比约20%。
渠道方面，当年外资品牌触及不到的下沉市场，成了国产品牌实现反超的突破口。
低线城市人口基数大、出生率高，是婴配粉消费主力。数据显示，2017年我国0—3岁婴幼儿中，超过六成生活在低线城市。2018年，全国母婴店数量接近12万家，其中三、四线城市门店占比超过六成，且以单体店为主，分布分散、连锁化率低。这种结构对品牌的地推能力和客情维护提出了极高要求。
外资奶粉虽早有下沉意图，但其渠道资源长期集中在一、二线城市商超体系，标准化程度高、地推能力弱，难以适配这种碎片化的零售网络。
反观国产奶粉品牌，擅长以“人海战术”深耕县域市场。通过大规模下沉销售团队，国产品牌得以渗透至乡镇终端，完成铺市、动销与客情维护，成功占领了低线市场的份额。
数据显示，2018年国产奶粉在下沉市场的销售额占比为 51.6%，增速达到 20.2%，远高于外资奶粉 6.6%的增速。
如今，这一格局正在被改写。
随着外资奶粉的渠道下沉战略持续推进，国产奶粉在低线市场的“护城河”逐渐被侵蚀。
普天盛道CEO雷永军指出，国产奶粉的战略普遍在2022年就受到了挑战，很多企业没有找到战略调整的方向，也没有找到增长的破局方法。这就给了外资品牌一个非常重要的两年时间差。如今国产大型企业的销量普遍下滑，和进口品牌的普遍增长，说明了一个问题，国产奶粉品牌在三线市场堤坝已经松动。
眼下，外资奶粉一边在超高端奶粉市场凭借HMO等创新成分站稳阵地，一边在渠道层面正面突破国产奶粉的基本盘。
中国奶粉行业，或将迎来新一轮洗牌。
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责任编辑：何俊熹 鼎盛证券
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